Pihak berkuasa China sedang mengambil langkah untuk meningkatkan pinjaman bank dan pasaran ekuiti. Walau bagaimanapun, nampaknya tidak mungkin tindakan ini akan membalikkan sentimen pelabur negatif dengan ketara. Tumpuan Beijing pada strategi nasional menunjukkan potensi risiko deflasi ketika China bersiap sedia untuk penyahgandingan global tanpa langkah reflasi yang tulen.
Pelabur global kekal pesimis tentang aset China walaupun percubaan baru-baru ini oleh Beijing untuk menyokong pertumbuhan dan pasaran. Pesimisme ini kelihatan berakar umbi, dan “penyelamatan pasaran” jangka pendek telah gagal mengubah trajektori keseluruhan. Mencapai pemulihan yang mampan akan memerlukan dasar reflasi yang boleh dipercayai dan pembaharuan struktur, yang tidak mungkin dilaksanakan oleh pembuat dasar.
Landskap ekonomi China telah berubah sejak wabak itu. Walaupun langkah pro-pertumbuhan dan pelonggaran sekatan pandemik, isi rumah tetap berhati-hati tentang keadaan ekonomi mereka. Aliran masuk pelaburan langsung asing menguncup, menandakan peralihan yang ketara. Faktor yang menyumbang kepada pesimisme ini termasuk sekatan wabak, tindakan keras industri, ketegangan geostrategik dan kegawatan dalam sektor hartanah.
China menghadapi tekanan yang semakin meningkat untuk mencapai sara diri merentas pelbagai industri akibat penyahgandingan global. Walaupun ia telah berjaya dalam beberapa sektor, yang lain memberikan cabaran. Mengejar keselamatan negara dan daya tahan strategik telah menyebabkan pertikaian perdagangan semakin sengit, menghalang aliran teknologi dan sumber. Pendekatan tertutup ini boleh mengekalkan lebihan simpanan, menghalang kemajuan ke arah sistem kewangan yang lebih terbuka.
China mungkin menghadapi risiko deflasi yang berterusan kerana ia terus membina kapasiti menggunakan simpanan isi rumah. Walaupun Beijing mempunyai alat dasar untuk menstabilkan inflasi domestik, pelbagai pertimbangan mengehadkan penggunaannya. Pendekatan tambahan yang mencirikan dasar China mungkin berterusan, didorong oleh strategi nasional dan kebimbangan mengenai aliran keluar modal dan sokongan bank perdagangan untuk industri strategik.
Landskap dasar semasa China mengutamakan kepentingan strategik berbanding reformasi yang tidak stabil. Langkah-langkah seperti perubahan pada umur persaraan, cukai harta, perancangan bandar dan liberalisasi kewangan mengambil tempat belakang kepada keutamaan strategik yang lebih mendesak. China kini nampaknya menjadi negara yang lebih mengelak risiko.
Memandangkan landskap yang berubah, kami telah mengeluarkan hutang dan ekuiti China daripada peruntukan aset strategik kami. Dari perspektif taktikal, masih terlalu awal untuk menerima pakai pandangan positif terhadap aset China, termasuk saham, bon dan yuan. Kami melihat China sebagai hanya satu juzuk di kalangan banyak dalam ekuiti pasaran baru muncul dan peruntukan hutang mata wang keras kami.
Walaupun deflasi China memberikan cabaran domestik dan melembapkan prospek pertumbuhan global, ia membantu mengurangkan tekanan inflasi dalam ekonomi maju. Kami menjangkakan bahawa bank pusat pasaran maju akan mengurangkan kadar faedah dalam beberapa bulan akan datang, menyokong pertumbuhan domestik. Faktor-faktor ini, bersama-sama dengan peningkatan risiko geopolitik, mengukuhkan keutamaan kami untuk pegangan portfolio teras, seperti ekuiti AS dan pendapatan tetap berkualiti tinggi.